金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(s坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法hàng)可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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