美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wé第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发i)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发mù)前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的(d第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发e)可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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