公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QF尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次II结算模式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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