财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发(f三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(sh三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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