申万一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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