来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此(c当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要(yào)以“实当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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