财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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