四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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