财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàn人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么g)啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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