本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货(huò)币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度(dù)末(mò)，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已是(shì)国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么)涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人(rén)气(qì)并未退潮(cháo)，只是(shì)风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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