公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控(kòn2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月g)制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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