财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售(shòu)权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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