银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòn遭天谴什么意思，天谴什么意思解释g)和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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