来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业(yè为什么球星都觉得梅西是最佳)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

　　3为什么球星都觉得梅西是最佳p>

　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“为什么球星都觉得梅西是最佳加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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