事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于(yú)5月15日执(zhí)行(xíng)，其中(zhōng)国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款是什么(me)？通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不(bù)约(yuē)定存(cún)期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银(yín)行(xíng)的存(cún)款业务(wù)，分(fēn)为(wèi)提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对协(xié)定额(é)度以(yǐ)内的部(bù)分(fēn)给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款当前利率处于什(shén)么水平？为何需(xū)要规(guī)定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大(dà)行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部分(fēn)城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)偏高，我们梳(shū)理的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存(cún)款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银(yín)行最高(gāo)的(de)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定上限(xiàn)对相关(guān)存(cún)款实际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款应属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没(méi)有影响。其二，通知存款和协(xié)定存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响M2规(guī)模和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗个人或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其(qí)他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考(kǎo)虑到(dào)此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一(yī)步加速居(jū)民将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮的开始？本次(cì)约束通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是(shì)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银(yín)行的平(píng)均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资(zī)本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理要(yào)求(qiú)，疏(shū)通货币政策的传(chuán)导渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银(yín)行(xíng)的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利(lì)率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存(cún)款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始，源于(yú)目前(qián)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备(bèi)全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车销售(shòu)、地产(chǎn)销售改善。乘用车(chē)零售同(tóng)比(bǐ)较(jiào)上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量(liàng)有所反弹。房地(dì)产市场：地产销(xiāo)售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制(zhì)造业(yè)投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行、美元下行(xíng)，人民币(bì)升值。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据(jù)搜集(jí)遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关(guān)注：存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经济(jì)报(bào)道、澎(pēng)湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限：国有银行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执行基准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存(cún)款”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是(shì)为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的存(cún)款业(yè)务(wù)，分为提前(qián)一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型(xíng)。在存入款项时不约定存(cún)期，支取时需提(tí)前通知银行，约定支取(qǔ)存款的日期和金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前(qián)通知的期限长短(duǎn)划分为一天通知(zhī)存款和(hé)七天(tiān)通知存款(kuǎn)两个(gè)品种，一天通(tōng)知存款必(bì)须提(tí)前一天通知约定支取存款，七天(tiān)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)必须提(tí)前(qián)七天通知约定支取存款。通知存款面向个人和(hé)企业办(bàn)理。

　　协定存款是(shì)对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期(qī)利率，对超(chāo)过协定(dìng)部(bù)分给予(yǔ)协定存(cún)款利(lì)率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客户签订协议(yì)，约定结算(suàn)账户的每日留存金(jīn)额，结算账户每日(rì)余额低于(yú)最低留存额(é)（含(hán)）的部分(fēn)按活期存款利率(lǜ)计息，超过部(bù)分(fēn)按中国(guó)人民银行(xíng)规定的(de)协(xié)定存款利率计息(xī)的(de)存款。协定(dìng)存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当(dāng)前(qián)利2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(lì)率水平？为(wèi)何需(xū)要规(guī)定上限？

　　若央(yāng)行规(guī)定(dìng)新(xīn)的利(lì)率上限(xiàn)，则7天通知存款利(lì)率的上(shàng)限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商(shāng)行通(tōng)知、协定存款利(lì)率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股份(fèn)制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商行(xíng)的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌(pái)利率未超过央(yāng)行新(xīn)规上(shàng)限，超过上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)主要集中在(zài)城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中(zhōng)有 3 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相对(duì)刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人(rén)通知存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知存款最(zuì)高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下(xià)调。目前超过利率新规(guī)上限的主要(yào)为城商行和农商(shāng)行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的(de)银行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致(zhì)部分(fēn)城商行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款与普(pǔ)通存款并列(liè)，并不(bù)属(shǔ)于(yú)单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期存款(kuǎn)之和，其(qí)不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利(lì)率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款若(ruò)流(liú)出(chū)，可(kě)能会拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我们(men)合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动(dòng)会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财(cái)以及(jí)其他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居(jū)民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年的(de)上(shàng)行由个人(rén)存(cún)款推动，资管(guǎn)资金回(huí)表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点来(lái)源于个人存(cún)款的规模(mó)扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资金(jīn)回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住户(hù)部门。但随着4月居民存款同比首次由(yóu)增(zēng)转降，居民(mín)资产(chǎn)配置(zhì)或回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市场预期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协(xié)定存(cún)款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　本(běn)次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探(tàn)，其(qí)中国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润(rùn)分配给财(cái)政的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的(de)管(guǎn)理要求，疏(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗shū)通货币政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高(gāo)实体经济(jì)融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利(lì)率，年(nián)初至今其他银行(xíng)也纷(fēn)纷(fēn)跟进(jìn)，随(suí)着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行未高(gāo)息揽储，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存(cún)款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利于商业银行整(zhěng)体(tǐ)负债端成本的下降(jiàng)，也成(chéng)为(wèi)本次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率高于上(shàng)一轮(lún)下调时低(dī)点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具备(bèi)充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品消费(fèi)：乘用车(chē)零售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今年以来累计(jì)同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车(chē)货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债(zhài)净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房(fáng)周均成交面积两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城市分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余(yú)个(gè)城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策的调(diào)整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增专(zhuān)项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开(kāi)工(gōng)率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞(tūn)吐量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量与铁路(lù)货运量较上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格继(jì)续下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国(guó)内(nèi)钢价、煤价(jià)下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢(gāng)价格下(xià)行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金利(lì)率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小幅(fú)上行，人民币被(bèi)动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别(bié)报(bào)收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策(cè)见(jiàn)效(xiào)速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观(guān)日历：关注中国 4 月经济数据

　　内(nèi)容节选自申(shēn)万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮的开始？——申万宏(hóng)源(yuán)宏观周(zhōu)报·第(dì)208期(qī)》

　　证券分析师：屠强(qiáng) 贾东(dōng)旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗