财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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