核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略阴肖是指哪几个肖的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不阴肖是指哪几个肖易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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