近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基(jī)金本期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(bù)振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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