原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持(chí)续保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资(zī嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的(de)问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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