金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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