近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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