作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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