昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道苹果xr重量为多少g，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè苹果xr重量为多少g)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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