核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(j百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗īng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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