5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(dù)并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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