4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快(kuài)评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻璃(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗lí)库存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资(zī)金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能(néng)继(jì)续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链(liàn)的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效应(yīng)凸显》

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