2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。