核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定女生工资多少算正常，女生工资多少算正常。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(ni女生工资多少算正常，女生工资多少算正常án)到现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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