来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期(qī)加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季(jì)度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预计一些过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处额外的政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩(suō)信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时(shí)间来体现；预(yù)计(jì)美国(guó)经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加(jiā)息(xī)，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不(bù)需(xū)要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并不(bù)合适。关(guān)于银(yín)行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重要(yào)的作(zuò)用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高(gāo)点(diǎn)。此(cǐ)外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主(zhǔ)要信贷(dài)利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个(gè)月(yuè)处于(yú)高(gāo)位；核心通胀年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)。不过(guò)表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个(gè)月就业增长强劲，失(shī)业率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委(wěi)员会(huì)将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间的(de)推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会(huì)将(jiāng)考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济(jì)活(huó)动和(hé)通(tōng)货膨胀的滞后，以及经(jīng)济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除了(le)“委员会预计(jì)，一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的(de)，以(yǐ)实现一种货(huò)币(bì)政策立场”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国(guó)银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一次表述(shù)为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对经济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性，“家庭(tíng)和企业(yè)信贷条件收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临(lín)来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味(wèi)着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀水平。整(zhěng)体通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合(hé)适(shì)。

　　关于银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的(de)作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如(rú)果没有(yǒu)达成债务协(xié)议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最(zuì)早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美(měi)元(yuán)的法定(dìng)举(jǔ)债(zhài)上限，美(měi)国财(cái)政部于今年1月宣布采取(qǔ)特别(bié)措施(shī)，避(bì)免联(lián)邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发(fā)布的最新报(bào)告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的(de)风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银(yín)行破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽(suī)在(zài)下滑(huá)，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大(dà)，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处