5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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