美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境(j太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ìng)下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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