财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来kind用法固定搭配，kind用法总结少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2kind用法固定搭配，kind用法总结012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款kind用法固定搭配，kind用法总结利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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