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　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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