作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米4px;'>100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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