来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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