财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、数学中e等于多少，高中数学中e等于多少7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行数学中e等于多少，高中数学中e等于多少业(yè)新引领者。

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