金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据厦门是几线城市呢《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储厦门是几线城市呢蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(x厦门是几线城市呢ù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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