上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市600毫升等于多少斤水，800ml是多少水场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(què)预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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