来源：高瑞东(dōng)宏(hóng)观笔记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经(jīng)济回(huí)暖主要缘于疫后复苏红利驱动，表现为(wèi)生产恢复推动出(chū)口形势(shì)好(hǎo)转，出行需求释放催化下游消费回(huí)暖。从行业表现(xiàn)看(kàn)，制(zhì)造业从去年四(sì)季度(dù)的“量价齐(qí)跌”转向“量升(shēng)价跌”，企业或从主动(dòng)去库转向(xiàng)被动去库。从景气度(dù)边际表现看(kàn)，下游消(xiāo)费制造>；中游(yóu)装(zhuāng)备制造>；上游原材料加工；服务业中(zhōng)，交通(tōng)运输(shū)、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)、房(fáng)地产等(děng)线(xiàn)下活动(dòng)回暖(nuǎn)，但距离(lí)疫情前仍有一定(dìng)差距(jù)。

　　向前看，考(kǎo)虑(lǜ)到疫(yì)后经济脉冲式修复放缓、海外总(zǒng)需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业升(shēng)级将成为推动(dòng)下一阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)造业，交通运(yùn)输、房(fáng)地产等行(xíng)业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度(dù)回落(luò)，与年初(chū)出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的特点相一(yī)致。

　　从制造业内部来看，今年(nián)3月，制(zhì)造业各行业景(jǐng)气(qì)度普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业(yè)整体去库(kù)进(jìn)程尚(shàng)未结(jié)束(shù)。从(cóng)行业景气度边际(jì)改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业景气度表现为高位放(fàng)缓。

　　下(xià)游消(xiāo)费制造行(xíng)业中，与(yǔ)出行、地产后周期相关的(de)酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服装、文教娱、烟草、家具制造行业景气度较(jiào)高，部分行业(yè)表现(xiàn)为“量(liàng)价齐升”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看(kàn)，电气(qì)机械、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备(bèi)、电(diàn)子设备(bèi)。

　　上游原(yuán)材料(liào)加工(gōng)行业景(jǐng)气(qì)度改善幅(fú)度最弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多数行业仍然受到价格(gé)下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色(sè)金属、非(fēi)金属矿物>；；；石(shí)油石(shí)化行业。

　　消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级或是推动下一(yī)阶段经济(jì)复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏(sū)红(hóng)利驱动。需求方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期(qī)积压(yā)的购房、服务消(xiāo)费需求得以释放；供给方面(miàn)，国内复工复产加快推进，生产(chǎn)端快速(sù)恢(huī)复，是推(tuī)动(dòng)年初出口数(shù)据好转的(de)重要(yào)原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指向疫后复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着未来海外总需(xū)求回(huí)落的预期逐(zhú)步兑(duì)现，后续驱动国(guó)内经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)线索，大概率来(lái)自于消费回暖和产业(yè)升级(jí)两条主线。

　　一(yī)是，一季度居民收(shōu)入向(xiàng)上修复，消费倾向(xiàng)明(míng)显回升，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆”势头(tóu)缓和，未来消(xiāo)费回暖的确定(dìng)性进一步增强。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期(qī)相关的可选(xuǎn)消费也(yě)有望进一步(bù)回暖。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动下，汽(qì)车和(hé)“新三(sān)样”产品出口优势增强，有望维持(chí)出口韧(rèn)性；随着下游消费稳步(bù)修复、二季度(dù)PPI同比触底回升，制(zhì)造业(yè)企业盈利(lì)有望向上修(xiū)复，企业(yè)将从主动去库(kù)逐(zhú)步转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库、主动补库，设备投资需求有(yǒu)望改(gǎi)善，推动中(zhōng)游装备制造景(jǐng)气度维持高位。

　　风险提示：国内经济(jì)恢复力度(dù)不及预期(qī)；海外需(xū)求超预期回落。

　　一、节后消费(fèi)降(jiàng)温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造(zào)业、服(fú)务业是驱(qū)动(dòng)一季度经济复苏的(de)主因

　　一季度我国GDP总量实现超预期增长，指(zhǐ)向疫后复(fù)苏背景下，国内经济企(qǐ)稳回升。但不(bù)同(tóng)于海外国家疫后复苏(sū)的规律，本轮国内疫后复(fù)苏发(fā)生在外需(xū)回落(luò)、国内经济转向高(gāo)质量(liàng)发展、居民前期“去杠杆”的过程(chéng)中，因此驱动疫(yì)后经济复(fù)苏的力量并不(bù)均衡，行业分化特征明显。因(yīn)此，我们重点从(cóng)行业层面，观测当前(qián)各(gè)行业景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业表(biǎo)现(xiàn)来看，今年一季度(dù)制(zhì)造业(yè)、交通运输业、房地产业景气度明显提(tí)升(shēng)，而建筑业景(jǐng)气度回落(luò)，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年(nián)为(wèi)基期计算(suàn)各(gè)年份的复合增速，观察(chá)各行业增加值变化。

　　今年(nián)一季(jì)度第一产(chǎn)业增加值增速为(wèi)3.6％，低于去(qù)年(nián)四季度(dù)的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增速，与近(jìn)年来加(jiā)快建设(shè)农业强国，推进农(nóng)业农村现(xiàn)代化的目标(biāo)有关。

　　今年一季度第二产业(yè)增加值增速升至5.4％，高于(yú)去年四季度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来较快复苏，增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速提升至(zhì)5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增(zēng)速，与去(qù)年(nián)下半(bàn)年(nián)之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复偏慢(màn)有关。而建筑业景气度明(míng)显(xiǎn)回落(luò)，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年四(sì)季度的3.1％，主要受房(fáng)地产新(xīn)开工拖累。

　　今年一季度第三产业增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速小幅升至4.7％，略高(gāo)于去年(nián)四(sì)季度的(de)4.6％，但相较(jiào)疫情前(qián)仍存在产(chǎn)出缺口。其中，受益于(yú)居(jū)民出行(xíng)活动(dòng)恢复，交通运输、仓储(chǔ)和邮政业增(zēng)加值增速明(míng)显提升(shēng)，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住(zhù)宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅回升，尽管高于疫情(qíng)三年来(lái)的平均增速，但绝(jué)对水平(píng)不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受益于(yú)新(xīn)房和二手(shǒu)房销售(shòu)回暖，今年一季度(dù)房地(dì)产业(yè)增加值增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化(huà)，中下(xià)游改善幅度(dù)好(hǎo)于(yú)上游(yóu)

　　对于行业景气度(dù)的观测，我们采用量（各行业(yè)工业增(zēng)加值(zhí)增速）与价格(gé)（各(gè)行(xíng)业(yè)工业品价格增(zēng)速）分别作为供需(xū)的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年以来的月度数据，首先(xiān)将各(gè)行业增(zēng)加值增速调整为以2019年为基(jī)期的复(fù)合(hé)增速，其(qí)次(cì)计算2019年-2023年3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增(zēng)速的(de)分位数水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月(yuè)的分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)，捕捉其边(biān)际变(biàn)化。

　　今年3月，制造业各行业景(jǐng)气度出现(xiàn)普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月(yuè)的“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)入“量(liàng)升(shēng)价跌”，指向经济复苏初(chū)期(qī)，供给端修(xiū)复好于需求(qiú)端，行业整体去库(kù)进程(chéng)尚未结束。从行业景气(qì)度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行(xíng)业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游(yóu)消(xiāo)费制造行业中，与出行(xíng)、地产后周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶(jiē)段。今(jīn)年(nián)3月，与居民(mín)外出(chū)消(xiāo)费(fèi)相关的，酒饮料茶(chá)、纺(fǎng)织服(fú)装、文教娱(yú)乐(lè)的(de)量价分位数水(shuǐ)平均处(chù)在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈现“量价(jià)齐升”的特征；食品(pǐn)制造景气度有所回落，农副加工行业表现为“量价齐(qí)跌”，食(shí)品制造行业表现为“量升价跌”，二者价格(gé)下跌主(zhǔ)要与高库存水平有关，今年2月，库(kù)存同比均处(chù)在(zài)2016年以来90％以上分位(wèi)数水平(píng)；而随着防疫(yì)需求(qiú)的降温，医药制造业景气度(dù)有所回落，表现(xiàn)为“量跌价(jià)平(píng)”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)行业景气(qì)度(dù)居(jū)中(zhōng)，均表现为“量升(shēng)价跌”。一(yī)方(fāng)面与原材(cái)料成本下(xià)跌有关，另(lìng)一方面，也与年(nián)初外(wài)需表(biǎo)现好(hǎo)于内需(xū)，部分行业仍在去库(kù)进(jìn)程有(yǒu)关。其中，电气机械、专(zhuān)用设备、运(yùn)输设(shè)备工业增(zēng)加值增速改善(shàn)幅度最大，受益于国内产(chǎn)业升级、出口优势带来的韧性(xìng)驱动；其次(cì)是(shì)汽(qì)车(chē)制造、金属(shǔ)制品，改(gǎi)善幅(fú)度最弱的是通用(yòng)设备、电(diàn)子设备，与房地产(chǎn)新开工强度(dù)较弱(ruò)、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上(shàng)游原材料加(jiā)工行业(yè)景气度改善幅度偏弱(ruò)，由于行(xíng)业库存水平偏高，多(duō)数行业仍受制于价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。其中(zhōng)，有色金(jīn)属行业生产端(duān)改善(shàn)幅度最大，3月(yuè)增加(jiā)值增速位(wèi)于2019年以来70％分(fēn)位数水平，但(dàn)受(shòu)全球(qiú)大宗(zōng)商品下行周(zhōu)期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧承(chéng)压；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的(de)黑色金属、非金属制品景(jǐng)气度提升，但由于库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)仍处在(zài)下跌区间，拖累(lèi)整体盈利水平；石化链条行业(yè)生(shēng)产水平普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，但分(fēn)位数水平(píng)仍(réng)处在50％以下的景(jǐng)气度偏低区间，今年由于能源(yuán)危机缓解，产(chǎn)品价格相较去(qù)年(nián)同期也出(chū)现(xiàn)普遍(biàn)下(xià)跌。

　　煤炭开(kāi)采(cǎi)景气(qì)度仍处在(zài)高位(wèi)，但出(chū)现边(biān)际放缓(huǎn)，生产及价格(gé)水平同步回落。这与去年以(yǐ)来行业产能持(chí)续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤炭开采产成(chéng)品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升(shēng)级(jí)或(huò)是推动下一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一(yī)季度(dù)，国内(nèi)经济复苏主要受益(yì)于疫(yì)后复苏红(hóng)利。一(yī)方(fāng)面，消费场景恢复后，出行类消费快速复苏，前(qián)期积(jī)压的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复(fù)工复产加快推进(jìn)，保证(zhèng)供给(gěi)端(duān)的快速恢复(fù)，是(shì)推动(dòng)年初出口数(shù)据好转的重(zhòng)要原(yuán)因。

　　进入3月，经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)节奏有所放(fàng)缓，指向疫后(hòu)红利释(shì)放(fàng)效果转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需(xū)求回落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动国内经济增长的线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民(mín)收入提升和消费意愿改(gǎi)善，未来消费回(huí)暖的确定(dìng)性进一步增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等(děng)服(fú)务消(xiāo)费，以及家电(diàn)、家(jiā)具(jù)、纺服等可选消费(fèi)景气度均有(yǒu)望提(tí)升。

　　从(cóng)一季(jì)度居(jū)民(mín)收入和消费(fèi)数据看，居民收入增(zēng)速提升，消(xiāo)费倾向开(kāi)始回升(shēng)，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)。以2019年为基期(qī)的复合(hé)增(zēng)速看，今年一季度，全国(guó)居民人均可支配收入增速(sù)提升至6.4％，高于去(qù)年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高于去年四(sì)季度的3.0％。一季(jì)度(dù)居民平均(jūn)消费倾向(xiàng)为62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同期均(jūn)值(zhí)60.9％，但距离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着(zhe)服务业恢复持续向好(hǎo)，有望(wàng)带动(dòng)相关就业岗位加快恢复(fù)，进一步提(tí)振居(jū)民消费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款数据看，居(jū)民(mín)储蓄(xù)意愿有(yǒu)所减弱，消费和投(tóu)资信(xìn)心正(zhèng)在(zài)筑底。今年以来，居民(mín)储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居(jū)民新增存款(kuǎn)同比增(zēng)量降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同比增量均值(zhí)，也低于2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增量(liàng)。从贷(dài)款数据看，3月居民部门新增净(jìng)融资(zī)同比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信(xìn)贷(dài)同比多增2246亿元，中长(zhǎng)期(qī)信(xìn)贷(dài)同比多增(zēng)2613亿(yì)元。居民部门新增净融资(zī)连续2个(gè)月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期(qī)可能正在(zài)筑底，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今年(nián)第一季度城镇储户问(wèn)卷(juǎn)调查(chá)结果显示，倾向于“更多储蓄(xù)”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向于“更多消费(fèi)”和(hé)“更(gèng)多(duō)投资”的(de)居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄意愿降(jiàng)低、消(xiāo)费(fèi)和投资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产(chǎn)业升级路(lù)径(jìng)驱动下，汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出口优势增强，以(yǐ)及相(xiāng)关行业设备投资更新，有望(wàng)推动(dòng)中游装备制造景气度维持高位。

　　一(yī)方(fāng)面，今年一季度国内(nèi)出(chū)口数据回暖，除与(yǔ)欧(ōu)美供需缺口短期(qī)走(zǒu)阔、国内复工(gōng)复产加快(kuài)推进外，也受益于RCEP政策红(hóng)利持续释放，以(yǐ)及汽车和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势增强(qiáng)。今年(nián)在海(hǎi)外总需求回落背景下，我国(guó)与RCEP国家贸易往来加强、以及(jí)新能源产品优势强化(huà)，有望维持装备制造领(lǐng)域出(chū)口韧(rèn)性。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下滑和库存高位(wèi)，对制造业投资扩产造成一定压力。但(dàn)随(suí)着下游消(xiāo)费(fèi)稳步修复、二(èr)季(jì)度PPI同(tóng)比触(chù)底回升，制造业企业(yè)盈利(lì)有望向上修复(fù)。目(mù)前看，电气机械等装备制造业去库进程(chéng)已进入下半场(chǎng)，今年(nián)1-2月专用(yòng)设(shè)备(bèi)、通用设备产成品库存增速呈(chéng)现触底反弹(dàn)。随(suí)着需(xū)求回暖、盈利(lì)修(xiū)复，企业将从主(zhǔ)动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动(dòng)补库，设备投资(zī)需求将随之提升。

　　二(èr)、海外(wài)观(guān)察

　　2.1金(jīn)融与(yǔ)流动性数据：各国(guó)国债收(shōu)益率多创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案数上行

　　美(měi)国10年(nián)期国债收益率上行(xíng)。本周（截至4月21日）美国10年期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周末上行5BP，其(qí)中通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周末上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益率较上周(zhōu)末(mò)上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至(zhì)4月(yuè)20日），英国10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率较上周末上行20BP 至3.86％（截(jié)至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债收益率利差收窄。本周(zhōu)美国10年期和(hé)2年期(qī)国债期(qī)限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期(qī)权(quán)调(diào)整(zhěng)利(lì)差较(jiào)上周末(mò)持(chí)平为0.55％，美国高(gāo)收益(yì)债期权调整利(lì)差较上周末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗(zōng)商品(pǐn)价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧洲(zhōu)股市普涨，法(fǎ)国(guó)CAC40、英(yīng)国富时100、德(dé)国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时(shí)MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)、纳斯(sī)达(dá)克(kè)指数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化(huà)，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普(pǔ)50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余(yú)大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧加(jiā)息步伐或将继续(xù)

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书公(gōng)布，显示近几周(zhōu)美(měi)国经济增长陷入停滞，通胀和招聘(pìn)活动放缓，信贷(dài)渠(qú)道变窄。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体经(jīng)济活(huó)动几乎没有(yǒu)变化，几(jǐ)个(gè)辖区指出在不确定(dìng)性增加(jiā)和对(duì)流动性的担忧加剧之际(jì)，银行收(shōu)紧了(le)贷款标准。近期美国总体物价(jià)水平温和(hé)上升，但价格(gé)上涨速度或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应(yīng)对高通胀(zhàng)，加息(xī)步伐或将继(jì)续。4月21日，美联储哈(hā)克称，需要进一步收紧(jǐn)政策来应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息结束(shù)后美联储将需要(yào)在一段时间内维持利率稳定。同日美联(lián)储梅斯(sī)特表示，预计今(jīn)年货币政(zhèng)策将(jiāng)需要进(jìn)一步进入限制性区域，终端利率或(huò)将高于(yú)5％，具体取决于经济(jì)和金融形势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布，绝大多(duō)数委员同意将(jiāng)利率(lǜ)上调50个基点。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)会议纪要显示，货币政策(cè)在降低通胀方面(miàn)仍有(yǒu)一段路要走，一些委员认为整(zhěng)体(tǐ)而言通胀风险倾向于上(shàng)行。金融市场(chǎng)紧(jǐn)张局势被视为(wèi)经济和通胀前景(jǐng)重大不确定性的来源。然而除非形势显(xiǎn)著恶化，否则金融市场的紧张局势(shì)不(bù)太可能从(cóng)根本上(shàng)改(gǎi)变欧洲央行(xíng)管理(lǐ)委员会对通胀(zhàng)前景(jǐng)的评(píng)估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片(piàn)法案”落地；美(měi)财长耶(yé)伦强调美国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲(zhōu)理事会和(hé)创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案欧洲议会(huì)通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最(zuì)终版(bǎn)本达成(chéng)一(yī)致。法案目标是到(dào)2030年(nián)，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元资金提(tí)振半导体行业，以将(jiāng)欧盟占全球半导体制造市场的份额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅提升芯片制(zhì)造工艺(yì)，建立欧盟的半(bàn)导体(tǐ)供(gōng)应链(liàn)，并与美国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议院议(yì)长麦卡锡表示(shì)，正(zhèng)在推出一份债务上限相关立法(fǎ)措(cuò)施。白宫(gōng)需要开始(shǐ)就(jiù)债务(wù)上限进行谈判；众(zhòng)议院共和党希(xī)望提高(gāo)债务上限并削减支出；正在(zài)推(tuī)出一份债务上限相关立法(fǎ)措施；债(zhài)务(wù)法(fǎ)案将设法收回(huí)未(wèi)使用的(de)防疫资金用于日常开(kāi)支(zhī)；法案将减少对国税局的拨(bō)款，并结束绿色产业补(bǔ)贴(tiē)措施(shī)。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国财(cái)政部长耶伦就中(zhōng)美(měi)关(guān)系发(fā)表讲话(huà)，表明美国(guó)无意(yì)与中国脱(tuō)钩，但(dàn)未来仍(réng)将(jiāng)强调“国(guó)家安全”。耶伦(lún)宣称，任何与中国(guó)脱钩的努(nǔ)力都将是“灾难性的”，美国寻求(qiú)与中国建立“建设性和公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚(jiān)定地捍卫国(guó)家安全，即使以牺牲中美关系为代价。在(zài)国际关系中，耶伦(lún)表示美中(zhōng)两国(guó)有必要“坦(tǎn)诚讨(tǎo)论棘手问(wèn)题”，比(bǐ)如帮助面临债务问题(tí)的新兴(xīng)市场(chǎng)和(hé)发展中国家(jiā)等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上(shàng)游：原(yuán)油、铜价环(huán)比上涨

　　原(yuán)油价格(gé)环比上涨，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最(zuì)新(xīn)月(yuè)度均价(jià)为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由负转正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新(xīn)月度(dù)均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比(bǐ)上(shàng)涨，铜、铝库存同比下(xià)降(jiàng)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月(yuè)的0.86％，库存同比下(xià)降51.71％，降(jiàng)幅相对上(shàng)月(yuè)扩大(dà)44.13个百分点。铝价(jià)环(huán)比上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存(cún)同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥(ní)价格(gé)指数环比(bǐ)上升，螺纹钢价(jià)格(gé)环比下跌，库(kù)存同比下(xià)降

　　水泥(ní)价(jià)格指数(shù)环比上升。4月(yuè)以来，全(quán)国(guó)水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华(huá)北、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各区(qū)价格指数(shù)环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌，库存同(tóng)比下(xià)降(jiàng)，钢坯库存同比(bǐ)上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比由(yóu)正(zhèng)转负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库存同比(bǐ)下降15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。钢坯库存(cún)同比上(shàng)涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交面积增幅缩窄，猪价菜价(jià)下跌(diē)，水(shuǐ)果(guǒ)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　商品房(fáng)成(chéng)交面积(jī)增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百(bǎi)分点。其中，一线、二线(xiàn)、三线城市商品房(fáng)成交面积同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土(tǔ)地成(chéng)交面积跌幅收(shōu)窄。2023年4月以来，百城土地供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增(zēng)速为-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地(dì)成交溢(yì)价率为5.50％，较上月上(shàng)涨(zhǎng)1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤(jīn)，跌幅相对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下(xià)跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩(suō)窄0.55个百(bǎi)分点。水(shuǐ)果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅(fú)缩(suō)小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车(chē)日均零售(shòu)销(xiāo)量增幅(fú)扩(kuò)大(dà)。4月以来(lái)，乘用车(chē)日均零(líng)售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同(tóng)比增加15.64％，增幅(fú)扩(kuò)大8.26个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率(lǜ)趋势分化(huà)，国(guó)债利率普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋势(shì)分化，国债利(lì)率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月(yuè)末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至(zhì)2.27％。一年(nián)期国债利率(lǜ)较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利(lì)率较上月(yuè)末下(xià)行(xíng)2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业(yè)债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委强调(diào)提(tí)振(zhèn)消费(fèi)持续回升(shēng)的动力；国(guó)资委(wěi)强调着(zhe)力发展战略性新兴产业(yè)

　　4月19日，国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委举行4月份新(xīn)闻发(fā)布会，强调要提振消费持(chí)续回升(shēng)的动力。接下来将重(zhòng)点做好四方面(miàn)工作：一是，研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是，下(xià)大力气稳(wěn)定汽车(chē)消费，大力推动(dòng)新(xīn)能源汽车下乡；三是，会同有关方面(miàn)优(yōu)化就业(yè)、收入分配和消费(fèi)全链(liàn)条良性循环(huán)促进(jìn)机制；四(sì)是，研究制定关于营造放心消费环境的政策(cè)文(wén)件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会议，强调推动国资央企着力发(fā)展实体(tǐ)经(jīng)济特别是战略性新兴(xīng)产业(yè)。会议认为，要(yào)更好推动(dòng)国资央企在(zài)中国式现代化新征程中走在(zài)前列(liè)，着力(lì)提升科技自立自强水(shuǐ)平，提升(shēng)自主(zhǔ)创新能力(lì)；着力发展实体经济特别(bié)是战(zhàn)略性新兴产(chǎn)业(yè)，加快推进现代化(huà)产业(yè)体系建设；抓好新一轮国企(qǐ)改(gǎi)革深化提升行动组织实施，高水平(píng)参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办发布(bù)会(huì)介(jiè)绍(shào)一季度(dù)工业和(hé)信息化发展状(zhuàng)况(kuàng)，表(biǎo)示下一步将制定实施重点(diǎn)行业稳(wěn)增长的工作方(fāng)案(àn)。一是营造良好产(chǎn)业发展(zhǎn)环境，落实落(luò)细稳增长(zhǎng)政(zhèng)策举措，抓实抓细(xì)部省协作、部门协同(tóng)；二是推动出(chū)口保稳提质(zhì)，加大对制造业外贸企业的支持(chí)力(lì)度，配(pèi)合(hé)有关部门落实好稳(wěn)外贸政策举措；三是促进内需(xū)加快恢复(fù)，以(yǐ)高(gāo)质量供(gōng)给促进(jìn)消费(fèi)；四(sì)是持续增(zēng)强发展动(dòng)能，加快战略性新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五(wǔ)、风(fēng)险提示

　　国内经济(jì)恢(huī)复力度不及预期；海外需求超预期回落(luò)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案