财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步(bù)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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