近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对(du蒙古女人为什么不能碰ì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(蒙古女人为什么不能碰dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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