作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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