财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(好好记住我在你体内的感觉lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息好好记住我在你体内的感觉(xī)差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。好好记住我在你体内的感觉现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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