上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续2千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境0个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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