2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

无法企及是什么意思，不可企及是什么意思lign="center">　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ无法企及是什么意思，不可企及是什么意思)业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思面临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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