财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(mě独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频i)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(r独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频ùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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