核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。<1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米/p>

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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