财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最(zuì整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市(shì)场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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