作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来>

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市(shì)场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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