核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来中国中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁最早的朝代，中国最早的皇帝是谁看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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